外卖市场大战进入第三个季度，谁烧得更猛？谁烧得更聪明？
2026 年 3 月 26 日 · 数据来源：港交所原始公告 + 走马财经 + 摩根大通纪要
| 指标 | 美团 Q4 | 淘宝闪购 Q4 | 差距 |
|---|---|---|---|
| 即时零售市场份额（易观） | 45.0% | 45.2% | 基本持平 |
| 季度亏损 | 约 ¥150 亿 | 约 ¥230 亿 | 阿里多烧 ¥80 亿 |
| 单均亏损 | ¥1.8 元 | ¥3.5 元 | 阿里单均差 ¥1.7 元 |
| 亏损率（亏损/净收入） | — | 约 110%（亏损 > 收入） | — |
| 盈亏平衡预计时间 | 2026 年中 | 2026 年底 | 美团领先约半年 |
| 指标 | 美团 Q3 | 美团 Q4 | 淘宝闪购 Q3 | 淘宝闪购 Q4 |
|---|---|---|---|---|
| 季度亏损 | ~¥190亿 | ~¥150亿 | ~¥300亿 | ~¥230亿 |
| 单均亏损 | ~¥2.2元 | ¥1.8元 | ~¥5.1元 | ¥3.5元 |
| 环比改善 | ↓¥0.4元/单 ✅ | ↓¥1.6元/单 ✅ | ||
| 改善速度 | 稳定改善 | 改善更快（基数更大） | ||
阿里的即时零售大战从 2025 年 Q2（7–9月）才进入高速期，下面是两个核心季度的完整推算：
| 指标 | 阿里 Q2（2025年7–9月） | 阿里 Q3（2025年10–12月） | 环比 |
|---|---|---|---|
| 即时零售净收入 | 约 ¥226 亿（推算） | ¥208 亿（财报直接披露） | -8%（季节性） |
| 销售营销费用 | ¥665 亿（26.8%） | ¥719 亿（25.3%） | 费率下降 1.5ppt ✅ |
| vs 去年同期基准 | 13.7% | 15.2% | — |
| 中国电商 EBITA | ¥91 亿（YoY −78%） | ¥346 亿（YoY −43%） | 环比改善 +¥255亿 ✅ |
| 估算闪购季度亏损 | 约 ¥300 亿 | 约 ¥230 亿 | 收窄 ¥70 亿 |
| 单均亏损 | 约 ¥5.1 元 | 约 ¥3.5 元 | ↓ ¥1.6 元 |
| 自由现金流 | −¥218 亿（流出） | +¥113 亿（流入） | 大幅改善 ✅ |
| 业务口径 | 美团 Q4 日均 | 淘宝闪购 Q4 日均 | 数据来源 |
|---|---|---|---|
| 餐饮外卖 | 约 7,500 万单（+15.6% YoY） | 约 5,750 万单 | 走马财经 / 东方财富纪要 |
| 非餐即时零售（闪购） | 约 1,360 万单（+30% YoY） | 约 1,400 万单 | 走马财经 |
| 即时零售总计 | 约 8,860 万单 | 约 7,150 万单（估算） | 走马财经（美团口径） |
| 市场份额（GTV口径） | 45.0% | 45.2% | 易观分析 Q4 报告（2026-03-14） |
| 平台 | Q4 单均亏损 | 11月单均亏损（摩根大通） | 盈亏平衡预测 |
|---|---|---|---|
| 美团 | ¥1.8 元 | 约 ¥1.2 元 | 2026 年中 |
| 淘宝闪购 | ¥3.5 元 | 约 ¥3.0 元 | 2026 年底 |
| 京东外卖 | — | 约 ¥4.8 元 | 未披露 |
| 数据 | 来源 | 可靠性 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 美团全年经营亏损区间 | 美团 2026-02-13 盈利预警公告 | ★★★★★ | 官方公告，最高权威 |
| 美团 Q1-Q3 分部利润 | 港交所原始公告 | ★★★★★ | 财报直接披露 |
| 阿里即时零售净收入 ¥208 亿 | 港交所原始公告（FY26Q3） | ★★★★★ | 财报直接披露 |
| 阿里 EBITA 同比差值 ¥258 亿 | 港交所原始公告 | ★★★★★ | 财报直接披露 |
| 美团 Q4 即时零售亏损 ¥150 亿 | 走马财经研究纪要（老虎社区） | ★★★★☆ | 倒推法，误差约 ±10 亿 |
| 淘宝闪购亏损 ¥230 亿 | 走马财经研究纪要 | ★★★☆☆ | EBITA差值法推算，归因判断有主观成分 |
| 日均订单量数据 | 走马财经 / 东方财富 / 摩根大通专家会 | ★★★☆☆ | 非官方，多来源趋同但仍为估算 |
| 市场份额 45.2% vs 45.0% | 易观分析 Q4 报告（2026-03-14） | ★★★☆☆ | 第三方机构，方法论未公开 |